中泰证券（600918）股份有限公司王芳,游凡,杨旭近期对斯达半导（603290）进行研究并发布了研究报告《斯达半导：22年业绩高增，23年多款新能源产品开启放量》，本报告对斯达半导给出买入评级，当前股价为285.98元。

斯达半导

【资料图】

事件概述：

公司发布2022年年度报告，全年营收27.05亿元，YoY+58.53%；归母净利润8.18亿元，oY+105.24%：扣非归母净利7.62亿元，YoY+101.64%；毛利率40.30%，YoY+3.57pcts，净利率30.34%，YoY+6.94pcts，系营收快速增加，规模效应进一步显现。

22Q4：公司营收8.31亿元，QoQ+15.45%、YoY+63.05%；归母净利2.27亿元，QoQ-6.63%、YoY+72.52%：扣非归母净利2.17亿元，QoQ+1.79%、YoY+71.64%。毛利率38.56%，QoQ-282pcts，YoY-2.25pcts；净利率27.48%，QoQ-6.45pcts，YoY+1.64pcts。

2022年度业绩高增，新能源业务成为业绩增长主动力

22年公司新能源收入占比为53.8%，超过工控行业成为公司营收占比最大的行业。细分产品在下游不断突破，800V车规级SiC模块在高端新能源汽车市场大批量装车，IGBT模块在光伏电站和储能系统中迅速上量。

光伏储能带动IGBT新需求，SiC有望开启第二成长曲线

IGBT应用领域持续拓展：1)IGBT模块持续放量：22年公司用于主电机控制器的车规IGBT模块持续放量，配套超120万辆新能源车，A级及以上车型超60万辆。受益于800V上车趋势，公司第六代IGBT模块新增多个车型的定点，1200V IGBT模块新增多个800V平台定点，23年IGBT模块将持续放量。2)第七代IGBT开始批量供货：公司第七代微沟槽IGBT的650V/750V芯片开始批量供货，同时车规级1200V IGBT芯片产品已通过客户验证，预计23年开始批量供货。3)光储行业需求持续增加：公司已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，公司针对光伏领域研发的新一代IGBT芯片已通过客户验证，23年批量供货，随着23年光伏、储能需求的快速增长，IGBT模块将持续放量。

SiC逐步起量：22年公司SiC MOS模块开始在新能源车主驱上大批量装车，随着小小鹏G9逐步起量，SiC出货量将不断增长。公司新增多个800V的项目定点，同时公司自主芯片的车规级SiC MOS模块将于23年向主电机控制器客户批量供货，为SiC MOS模块营收增长提供推动力。综合来看，公司凭借在IGBT、SiC领域领先的产品竞争力，有望牢牢把握新能源车、光储的高需求景气。

慕投项目稳步推进，产能保障能力有望增强

公司慕投项目有高压IGBT、SiC芯片、功率模块三大方向，规划产能分别为年产30万片6寸高压IGBT晶圆、6万片6寸SiC晶圆、400万个功率模块。日前项目进展顺利，有望为公司新能源业务的高增奠定良好产能基础。

投资建议

鉴于公司22年业绩的高增，我们上修公司2023/24/25年归母净利的预测至11.6/16.1/20.3亿元(原23/24年预测为11.6/15.8亿元)，对应PE为43/31/24倍。公司在新能源IGBT领域的领先地位突出，有望充分受益于国产替代加速。我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示

行业景气不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券耿正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.2亿，根据现价换算的预测PE为39.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为401.68。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，斯达半导行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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